想赚钱，要懂得“价格重估”

价格重估是指，为达成新的供求平衡，而出现的长期性价格变化。这不同于那种短期的价格波动，是在较长的一段时期内，难以逆转的价格变化现象。其中，长期的供不应求导致价格向上重估，长期的供过于求导致价格向下重估。 那么，哪些资产的价格在向上重估呢？ 只有劳动能创造财富吗？不！价格重估才是财富增长的主要动力。而价格重估又取决于供求关系。因此，商业意义上的创富模式，就是一个以供不应求为背景不断追逐价格向上重估的过程。我相信,商品类和权益类资产的价格重估，都蕴含着无限的财富机会。 过去100年，财富增速比劳动力快得多 财富是怎样创造的？在经济学上，这似乎是一个回到原点的话题，即劳动创造财富。 对19世纪世界经济的统计似乎证明了这一论断。借助安格斯·麦迪森在《世界经济千年史》一书中给出的数据，在1820—1913年的93年当中，作为西方衍生4国的美国、加拿大、澳大利亚、新西兰，人口增幅为892％，GDP增幅为4238％。与此同期，英、法、德等西欧12国的人口增幅为100％；GDP增幅为478％。前者的人口增幅和GDP增幅，都是后者的 8.9倍，二者在财富增长上的差距，显然是人口增长差距的结果。 然而，在随后的85年当中，情况发生了很大变化。1913—1998年，虽然西方衍生4国的人口增幅为190%，西欧12国为41.5%，差距为4.6倍，但西方衍生4国的GDP增幅放缓到1344%，而西欧12国加快到619%，差距缩小到2.17倍。人口增幅和GDP增幅比例不再相同。这意味着，人口增长差距不再是导致财富增长差距的主要原因。毫无疑问，除了劳动以外，还有别的因素促成了财富增长。 如果上述例子，仅仅让人对原点话题产生怀疑，那么，过去28年发生在中国的情况，则足以颠覆劳动创造财富的说法。 1978—2006年，国内就业人口总数由40152万人增长到76400万人，累计增幅为90.28%，而同期按可比价格计算的GDP，累计增幅高达1229%，是前者的13.61倍。 虽然劳动复杂程度的提升，也是中国GDP增幅大大领先于就业人口增幅的部分原因，但肯定不是主要因素。 看看过去28年，中国商品价格的惊人变化。与28年前相比，城市自来水的价格上涨了30倍，煤炭价格上涨了40倍，木材价格上涨了50倍，即使是价格弹性较小的粮食价格，也上涨了10倍以上。虽然各行业的价格变化不尽相同，但价格重估是最主要的财富推动力，这一道理毋庸置疑。 商品类资产价格重估孕育创富机遇 虽然美联储在“9／11事件”之后的大幅减息，加快了国际市场大宗商品价格的上涨，而最近的减息行动，再一次唤醒了人们对商品价格上涨的预期，但说到底，发生在商品类资产上的价格重估，真正的原因，还是发展中国家的经济崛起，以及由此导致的全球性需求快速增长。想想看，当占世界总人口80％以上的发展中国家，不断缩小其人均商品消耗量与发达国家之间的水平，而自然资源总是稀缺的，价格如何不会持续向上重估呢？ 一种思考价格重估的思路是石油。没有哪一种商品的价格重估像石油那样，对其他商品类资产价格重估的影响力更大，这可能是因为当今世界选择了海上贸易方式。由于离岸价格与到岸价格的差距，往往占到商品价格的20％—50％，因此，以油价上涨推动的海运价格上涨，足以继续推动几乎所有通过贸易渠道获得的商品类资产价格上涨。这是一个相当稳固的模式，其中充满了创富机遇。 比如说，当被告知，今年9月初的波罗的海干散货运指数，按年大幅上涨近150％的时候，人们就开始发掘国内矿产资源的价格重估潜力。毫无疑问，由于免去了越来越昂贵的海运成本，国内矿产品具备更大的价格重估潜力。 另一个思考价格重估的思路是“替代”。比如说，乙烯法PVC因油价上涨，渐渐失去价格优势，在下游产业需求依然旺盛的情况下，电石法PVC取而代之。后者已导致国内电石价格快速上涨，尽管电石的产能据说处在严重过剩的状态。 推而论之，油价上涨，特别是原油向车船用燃料生产领域的聚集，必然导致煤炭化工的全面崛起。虽然我不是这方面的专家，但我相信，未来国内煤炭化工产业的前景，要比石化产业更加光明。 铝产品价格会向上重估吗？答案非常肯定。鉴于全球航空业不得不购买更多的飞机，以满足快速增长的客货运需求，加上制冷行业将以铝管替代铜管，铝产品的需求必然强势增长，并带动价格向上重估。但也没有必要担心铜产品的价格下跌，毕竟铜更多地是一项建筑材料，而中国的铜消费，正在由电线向自来水管的方向发展，无疑会使铜消费需求保持长期增长。 权益类资产价格重估大有可为 种种迹象表明，中国已经进入了一个重要的权益类资产价格重估阶段。就资产负债表而言，短期占用的资产，多为商品；长期占用的资产，除固定资产外，权益类资产(包括股票、证券投资基金等)也是重要的组成部分。于是，当我们关注资产价格重估的时候，不能忽视权益类资产。 开启这一阶段的力量，首先来自规模以上工业企业盈利能力的大幅提升。1995年，全部规模以上工业企业，实现税前利润1635亿元，平均资产税前利润率仅为2.06%；而2006年实现的税前利润，已增长到18784亿元，较10年前增长1048.87%，平均资产税前利润率达到6.57%。 如不出预料，2007年国内全部规模以上工业企业，平均资产税前利润率将突破7%，远远高于上市公司总体水平，即使扣除资产规模极大的银行类上市公司，也是如此。将更加优质的非上市资产，注入上市公司，显然有利于后者业绩的快速增长，并大大削弱了所谓的股市泡沫论。 另一方面，国内上市公司之间的交叉持股越来越多，一次性投资收益也成为业绩增长的重要因素。这使人联想到当年日本股市的情况。但需要强调的是，不能笼统地说，日本股市泡沫是被交叉持股，和上市公司业绩重复计算击破的，确切地说是被日本银行大量持有股票击破的。从这个意义上讲，只要严格禁止银行对外投资，中国股市的上市公司交叉持股风险，就没有想象的那样严重。 增加权益类资产的比重，不仅可以获得投资收益，还可以将利润用于固定资产投资，扩大主营业务规模。由于资本市场大发展，上市后的资产与上市前相比，资产价格向上大幅重估，因此，增加权益类资产的比重，应当被视为一项积极的企业财务策略。这也是我十分看好外运发展（600270）的原因，该公司持有8000万股中国国航（601111），而后者上市后的股价涨幅相当惊人。 当然，流动性过剩，为权益类资产价格重估，提供了重要的温床。流动性过剩不仅仅发生在金融体系，当企业获得的利润，不能顺利地转化为固定资产投资，同样是流动性过剩。企业处理过剩流动性的手段，除归还银行贷款，以降低资产负债率之外，要么是增加存货或商品类资产占用，要么就是增加权益类资产占用。 但是，并非所有权益类资产价格，都会出现持续的向上重估。比如说，目前争议极大的收费路桥资产，由于大大降低了公益性，加上收入远远大于原本的投入，被看作是对全民财富的掠夺。因此，我坚决反对持有这样的权益类资产，无论是企业还是个人投资者。 此外，我也不看好电力行业，因为一方面，作为原材料的煤炭，价格重估张力十足；另一方面，电价的上涨，更多地受制于政府对抗通货膨胀的努力；再一方面，电力行业为实现节能减排，必须投入巨大的资金。 供求关系决定价格重估 谈到价格上涨，很多人会联想到货币发行。但是，有充分证据表明，供求关系才是决定价格重估的主要因素。 还记得80年代末的国内彩电价格吗？那时，市场上彩电供应严重不足。一台进口平面直角卧式彩电，能买到6000元以上，相当于当时普通职工三年的工资总额。 然而，没过几年，在不断扩大家电行业投资、扩大供给的促进下，彩电价格迅速回落。如今，同类彩电的价格仅为800元左右，虽然同期国内货币发行量增长快速。与人们通常理解的说法完全背离，即所谓的价格水平随货币发行量增长而上涨。因为家电行业的投资增长，多是贷款增长的结果，导致彩电价格的向下重估。 既然供求关系决定价格重估，价格重估又是决定财富增长的主要力量，因此，商业意义上的创富模式，就是以供不应求为背景，不断追逐价格向上重估的过程。 比如，如果你确信建筑节能方面的趋势，会促进玻璃需求持续快速增长，以至于目前的玻璃行业价格，存在可观的向上重估空间，不妨加大对玻璃行业的投资；如果同样的情况出现在安全轮胎上，那么，针对轮胎行业技术进步领域的投资，也是不错的选择… 在更大的范围内，对中国经济增长贡献极大的出口增长，也存在价格重估的因素。 虽然在大宗商品价格向上重估方面，中国与发达国家面对同样的压力，但由于劳动力廉价，导致全球制造业向中国快速转移。 即使国内劳动力价格向上重估的幅度，将领先发达国家，但在二者之间的差距依然巨大的情况下，出口对中国经济增长的正面意义不会消失。相反，伴随人民币升值，出口对中国经济增长的促进作用，将至少在未来10年内呈现逐步强化的趋势。 没错，我从来不认为合理的价格上涨是一件坏事，对国家财富如此，对企业财富以及个人财富也是如此。尽管我明白，价格上涨与居民购买力之间，有时是相互冲突的，但削弱价格上涨对居民购买力的负面影响，关键在于改善中低收入阶层的就业状况。然而，这未必不是下一轮价格上涨的原因。本帖的助威记录:助威总计 0 点 | 查看全部记录>>